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184093):廣西平果市（shì）城市建設（shè）投資有限責任公司主（zhǔ）體及相關債項2023年度（dù）跟蹤評級

日期：2023/5/18 0:32:08 瀏覽：

據股（gǔ）東會決議，同意民經資金管理所將其持

有公（gōng）司70%股權的90%轉（zhuǎn）讓給平果（guǒ）鑫鋁資產經

民經資金管理所7%

2011年6月股東變更營投資有限責（zé）任公司（以下簡稱“鑫鋁公司”）；鑫鋁公司93%

會計函授（shòu）站將其持有公司30%的股權轉（zhuǎn）讓給鑫

鋁公司

平果縣國有資（zī）產（chǎn）管理局（現平果市國資（zī）中心）民經資金管理所0.7%

增（zēng）資、股

2013年6月（yuè）以貨幣形式出資4500.00萬元，增資後公司注鑫鋁公司9.3%東變更

冊資本和實收資本（běn）均為（wéi）5000.00萬元平果縣國有資產（chǎn）管理局90%

民經（jīng）資金管理所0.7%

怡平城投更名為廣西平（píng）果縣城市建設投資有限

2015年5月更名鑫鋁公司9.3%

責任公司

平果縣國有資產管理局90%

根據股東會決議，公司（sī）注冊資本和實收（shōu）資本由民（mín）經（jīng）資金（jīn）管理所0.7%

2015年5月增資5000.00萬元增加到3.50億元，變更後（hòu）各股東鑫鋁（lǚ）公司9.3%以貨幣形式認繳平果（guǒ）縣國有資（zī）產管理局90%

根據股東會決議，同意民經資（zī）金管理所和鑫鋁

1

公司將其持有公司的全部股權轉讓給平果縣平果市國有資（zī）產管理（lǐ）局

2017年11月股東變更

100%

國有資產管理局。公司注冊資本和實收資本均

為3.50億元

根據股東會決（jué）議，公司注冊（cè）資本由3.50億元增

平果市國有資產管理局

2019年8月增資加到7.50萬元，由平果縣國有資產管理局以（yǐ）貨

100%

幣（bì）形式全額認繳，並於當年到位

2020年5月更名公司更名為現名平果市國資中心100%

資料來源：公司提供，東（dōng）方金誠（chéng）整理

公司（sī）作為百色市平果市（shì）重要的基礎設施建設主體（tǐ），主要（yào）從事平果市範圍內（nèi）的基（jī）礎（chǔ）設施建設及棚戶區改造、土地開發整理等業務（wù）。

截至2022年末，公司納入合並範圍的直接控股子公司共有3家，詳見下表（biǎo）。

圖表2截至2022年末公司（sī）納入合（hé）並範圍的直接控股子公司情況（單位：萬元、%）納入合並

公司名稱簡稱注冊資本持股比例取得（dé）方式

範圍時間（jiān）

平（píng）果鑫（xīn）鋁資（zī）產經營投資有限責任公司鑫鋁公司6000100無償劃撥2016年平果市交（jiāo）通（tōng）投資有限責任公司平果交投14000100無償劃撥2016年2

廣西平果開（kāi）發（fā）投資集團有限公司平（píng）果開投105500100無償劃撥2020年資料來（lái）源：公司（sī）提供，東方金誠整（zhěng）理

債券本息兌付及募集（jí）資金使用情況

截至2023年4月（yuè）末，2021年廣西平果市城市建設投（tóu）資有限責任公司公司債券（以下簡稱“21平果城（chéng）投債/21平果債”）已按時付息，尚未到還本日，募集資金已使用4.75億元；2023年廣西平果市城市（shì）建設投資有限責任公司公司債券（以下簡稱“23平（píng）果城投債/23平果債”）尚未到（dào）還本付息日，募集資金已（yǐ）使用完畢。廣西中小企業融資擔保有限公（gōng）司（以下簡稱“廣西中小（xiǎo）擔（dān）保”）為“21平果城投債/21平果債”及“23平果城投債/23平果債”提供全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保。

個體信用狀況

行業分析

在“穩”、“防”並重的政策導向下，城投（tóu）監管呈現支持合理融資、打（dǎ）破兜底預期雙（shuāng）軌並行的特點，疊（dié）加基建穩增長（zhǎng）預期仍存，預計城投債淨融資或將止跌企（qǐ）穩（wěn）2022年城投（tóu）行業強監管延續，同時在“穩增長”基調下，政（zhèng）策呈現支持合理融資、打破兜底預期雙軌並行的特點。受城投債審核偏嚴、批文減少及下半年風險事件增多、年底城投利差普遍走擴等影響，2022年城投債發（fā）行有所減少，同時疊加到期回售規模較大等因素，城投債淨融資規模降（jiàng）幅明顯。在行業（yè）監管維持整體偏嚴、融資環境（jìng）趨緊的多重背景下，城投債（zhài）發行的結構性分化特征更為明（míng）顯。具體來看，高級別主體發行規模逆勢增長，但低（dī）級別主體發行進一步收緊；區縣級城投發債（zhài）額占比略有下滑；新發主體數量亦有所減（jiǎn）少。

2023年，經濟複蘇將是政策主基調，基建穩增長（zhǎng）的預期仍然存在。預計城投市場仍以穩控為主線，融資端表現將趨於穩定，以保障城投平台最基本的運營需求。同時在“穩”、“防（fáng）”並重的政策導向下（xià），城（chéng）投債發（fā）行監管扶優（yōu）限劣的思路或仍將延續。

城（chéng）投公司信用風險分化愈發顯著，重點區域化債思路日益明確，城投轉型勢在必（bì）行2023年，中央經濟工作會（huì）議定調經濟工作要堅持“穩字當頭、穩中求進”，外（wài）加出於防範係（xì）統性金融風（fēng）險的考慮，預計城投公司公募債違約的概率依然較低。但在隱性（xìng）債務“控增（zēng）化存”的常態化管控、區域土地市場景氣度下降、融資渠（qú）道收緊及到期債務壓力的影響下，城投企業信用風險結構性分化預計（jì）進一步加劇（jù），尾部城投企業（yè）債（zhài）務滾續壓力上升。

債（zhài）務化解方麵，“國發2號文”、“財政部114號文”以及對山東地方債務管理的（de）發文指2

平果開投於2018年劃入公司並納入合並範圍；2019年，平果開投股權無償劃出至平果市國資局，該公司不再納入合並範圍；2020年，平果市國資局

導都明確了重點地區的化債思路，即通過協商展期、債務重組（zǔ）、強化專項債（zhài）券管理等方（fāng）式，逐步降低（dī）高風險地區債務風險水平。隨著監管政策變化、土地市場低迷及經濟下行壓力加大，城投傳統投資模式已（yǐ）難以延續，通過市場化轉型尋找新的增長點對於城投（tóu）公司勢在必行。

業（yè）務運營

經營概況

跟蹤期（qī）內，公司營業收入持續下降，毛利（lì）潤總體呈現（xiàn）增長態勢，毛利（lì）率持續提升公司作為平（píng）果（guǒ）市重要的基礎設施建設主體，主要從事平果市範圍內的基礎設施建設及棚戶區改造、土地開（kāi）發整理業務（wù），同時開展油品及非油品銷售、物業及港口服務等（děng）其（qí）他業務。

近年來，公司營業收（shōu）入持續下（xià）降，主要來源於基礎設施建設及棚戶區改造業務。2021年，3

公司營業收入同比大幅下降，主要原因為（wéi）2020年（nián）產（chǎn）生較（jiào）大（dà）規模（mó）的一次性（xìng）收入所致。其（qí）中，公司基礎（chǔ）設施（shī）建設及棚（péng）戶（hù）區改造業務（wù）收入有所波動；其他業務收入來（lái）源於油品及非（fēi）油品銷售、物業及港口（kǒu）服務等，規模逐年減少。

近年來，公司毛利潤（rùn）總體呈（chéng）現增（zēng）長態勢（shì），主要來源於基礎設施建設及棚戶區改造業務，綜合毛利率持續提升。

圖表3公司營業收入、毛利潤及毛利率構成情況（單位（wèi）：億元、%）

2020年2021年2022年

項目

金額占比金額占比金額占比

基礎設施建設及棚戶區改造3.5242.563.2273.053.8492.95

其他

4.7557.441.1926.950.297.05

營業收入合計8.27100.004.41100.004.14100.00

項目毛利潤毛利率毛利潤毛利率毛利潤毛（máo）利率

基礎設施建設及（jí）棚戶區改造

0.4312.260.309.170.359.17

其他

0.09-1.900.042.990.1446.48

合計0.344.120.337.500.4911.80

資料來源：公司審計報告，東（dōng）方金誠整理

基礎設施建（jiàn）設及棚戶（hù）區改造

公司繼續從事平果市範圍內的基礎設施建設及（jí）棚戶區改造、土地（dì）開發整理業務，業務區域專（zhuān）營性很強

受平果（guǒ）市財（cái）政局委托，公司承擔了平果市內的（de）道路、管網等基礎設施，以及（jí）棚（péng）戶區改造（zào）項目建設，業務具（jù）有很強的（de）區域專營性。該業（yè）務由公司本部及（jí）直接控股子公司鑫鋁公司、平果開投、平果交投負責，業務模式主要包（bāo）括委托代建、政府購買服（fú）務和自（zì）建自營。

1.委（wěi）托代建

委（wěi）托代建模式下，公司（sī）與平果市財政局就具體項目（mù）簽訂（dìng）《委托代建合同》，建設資金來源於自有資（zī）金和（hé）外部融（róng）資。在合同（tóng）建設（shè）投資額之外（wài），平果市財政局（jú）向公司支付資金占用成本補充及投資回報（總（zǒng）計不超過總投資的25%），並（bìng）由平果市財政局每年根據項目的實際（jì）工程（chéng）進度情3

平果市財政局根據（jù）規劃以賬麵成本金額收回了公（gōng）司部分土地使用權和廉租房形（xíng）成，其（qí）中（zhōng）收回土地使用權形成收入1.04億元（yuán），收回廉租房形成收入3.24

況，出具《關（guān）於代建市政工程（chéng）結算的通知》，公司據此確認基礎設施建設收入，同時結（jié）轉成本。

近年來，公司先後建設了平果縣高鐵站（zhàn）前服務廣場項目（mù）、北京（jīng）師範大學平果基礎教育園區建設項（xiàng）目（mù）和城（chéng）鄉一體化（huà）基礎建設項目工程等，在（zài）完善平（píng）果市基礎設施方麵發揮了重要作用。同期，公司基礎設施建（jiàn）設業務確認收（shōu）入的項目以代建為主，收（shōu）入規模有所波動（dòng），毛利率有所（suǒ）下降。

2.政府（fǔ）購買服務

公司采用政府購買服務模式的項目主要（yào）為平果縣易地扶貧搬遷安（ān）置建設項目。2016年～2018年，平果（guǒ）市（shì）人民政府與公司簽訂《易地扶貧搬遷項（xiàng）目政府購買協議》，由（yóu）公司作為項目承接（jiē）主體，負（fù）責全縣易地扶貧（pín）搬遷工程項目專項融資（zī）和建設工作。根據廣西易地扶貧（pín）搬遷工（gōng）程“十三五”規劃（huá）及年度實施方案，公司提供平果市易地扶貧搬遷工程開發（fā）代建（jiàn）、移民安置及直（zhí）接相關的基礎設施、公共服務及生態修複等（děng）配套（tào）工程建設服務，計劃總投資17.75億元，協議總金4

額合計為17.75億（yì）元（yuán）。項目資金來源主（zhǔ）要為自治區投融資主體廣西農（nóng）村投資集團有限公司（以下簡稱“廣西農投集團”）專項融（róng）資資金、銀（yín）行貸款和自籌項目資本金，服務期限為20年。截至2022年末，平果縣易地扶貧搬遷安置建設項目賬麵成本17.25億元，後續尚需（xū）投入0.50億（yì）元，已結算13.42萬（wàn）元。

3.自建自營

公司以自有資金及外部融（róng）資等對自建自營項目（mù）進行建設，建設完工後通過經營實現收益。

跟蹤（zōng）期內，公（gōng）司在建項（xiàng）目尚需投（tóu）資規（guī）模較大，仍麵臨較大的資本支出壓力截至2022年末，公司在建基礎設施項目包括城鄉一體化基礎（chǔ）設施建設項目、果化鎮懷判農村路網基礎設施建設項目等，計劃總投資合計為82.76億元，累計已投資43.41億元，尚需投資39.35億元。

圖表4截至2022年末公司主（zhǔ）要在建（jiàn）基礎（chǔ）設（shè）施項目情況（kuàng）（單位：億元）計劃

項目業（yè）務模式建（jiàn）設期間賬麵成本餘額

總投資

7.615.00

右江兩岸防洪護（hù）岸工程建（jiàn）設項（xiàng）目（mù）（一期）2015～2023

城鄉一體化基礎設施建設項目2012～20228.384.87

5.383.94

煉沙河堤防洪護岸及（jí）水環境治理項目（mù）2012～2023

委托（tuō）代建

8.303.93

果化鎮（zhèn）懷判農（nóng）村路網基礎設施建設項目2016～2023

平果縣工業園區道路及排洪工程項目2014～20212.481.84