隨著基礎建設及安保押運業務收入增加，2018年（nián）公司實現營業收入9.60億元，同比增
長46.92%，而公司綜合毛利率受毛利（lì）率較高的房地產收入（rù）占比（bǐ）及毛（máo）利率均下（xià）降、混凝土及
農產品業（yè）務（wù）毛利率下（xià）降等因素影響同比下滑3.64個百分點至20.91%。2017年公司處置農行
不良資產包獲得（dé）投資收益較大，2018年投資收益明顯減少。2018年（nián）公司獲（huò）得政府補助0.99
億元，計入其他收益，推動公司實現營業利潤1.15億元，同比增長5.13%。2018年公司債
務重組（zǔ）利得0.22億（yì）元計入營業外收入，但補繳土地使用稅滯納金等導致公（gōng）司營業外支（zhī）出（chū）增
加至0.42億元，主要係補（bǔ）交土地使用稅滯納金；受（shòu）此影響，公司利（lì）潤總額同比下降11.17%
至0.97億元。
整體來看（kàn），2018年公司主（zhǔ）業收入有所增長，但毛利率及利潤（rùn）總（zǒng）額下降，利（lì）潤較依賴外
部支持。
表
7公司主（zhǔ）要盈利指標（單位：萬元）
項目
2018年
2017年
營業收入
96,042.87
65,369.08
投資收益
415.24
8,048.29
其他收益
9,857.80
226.20
營業利潤
11,489.99
10,929.25
營（yíng）業外收入
2,422.73
60.19
營業外支出
4,197.71
52.63
利潤總額
9,715.00
10,936.81
綜合毛利率
20.91%
24.55%
資料來源：
公司
2018年（nián）審（shěn）計報告，中證鵬元整理
現金流
公司經營活（huó）動現金流（liú）改善，緩（huǎn）解了當期償債壓力，但未來經營活動現金流受往來款收
支影響仍存不確（què）定性（xìng）
2018年公司收現比提高（gāo）至1.05，當（dāng）年銷售商品、提供勞務收到現金10.08億元，主要來
自基礎設施建設（shè）、安保押運、農產品貿（mào）易等業務；購買商品（pǐn）、接受勞務支（zhī）付現金7.99億元，
主（zhǔ）要用於項目建設投入。除政府補助款外，公（gōng）司收到與支付其他（tā）與經營（yíng）活動有關的現金主
要來自與其他單（dān）位（wèi）的往來收（shōu）支（zhī）款項，2018年公司（sī）收回較大規模往來（lái）款，推動當年經營活動（dòng）
現金淨流入12.16億元，經營活動現金流有所改善，但公司經營（yíng）活動現金流近年受（shòu）往來款
收支影響較大，未來經營活動現金流仍存不（bú）確定性。
投資活動方麵，除買賣理財產品現金收支外（wài），2018年公司投資活動現金主要表現為農
貿市場（果之源）等項目建設及購（gòu）置辦公與機械設備等資金支出，當年投（tóu）資活動現金淨流
出
1.86億元（yuán）。公司籌資活動現金流入主（zhǔ）要來自借款（kuǎn），籌資活動現（xiàn）金流出主要（yào）用於償還債務
本息，
2018年公司籌資活動（dòng）現金淨（jìng）流出
4.61億元。
整體來看，
2018年公司收（shōu）回較大規模往來款、經營活動現金流改善，緩解了當期償債
壓力，但未來經營活動（dòng）現金流受往來款收（shōu）支影（yǐng）響仍存不（bú）確定性。
表（biǎo）
8公司現金流情況（單位：萬元）
項目
2018年
2017年
收現比
1.05
1.00
銷售商品、提供勞務收到的現金
100,750.12
65,486.66
收到的其他與經營活（huó）動有關的現（xiàn）金
191,573.15
44,527.87
經營活動現金流入小計
292,323.28
110,014.53
購買商品、接受勞務支付的現金
79,948.67
92,659.86
支付的其他（tā）與經營活動有關的現金
73,520.19
180,503.12
經營活動現金流出小計
170,691.23
278,204.98
經營（yíng）活動產生的現（xiàn）金流量淨額
121,632.05
168,190.46
投資活（huó）動產生的現金流量淨額
18,619.07
2,848.39
籌資活（huó）動產生的現金流量淨額
46,135.49
126,808.05
現金及現金等價物（wù）淨增加額
56,877.49
38,534.03
資料來源：
公司
2018年審計報告，中（zhōng）證鵬元（yuán）整理
資本結構與財務安全性
公司有息債務規模仍較大，仍麵（miàn）臨較大償債壓力
2018年末公司負債總（zǒng）額隨債務償還降至（zhì）65.54億元，而所有者權益股權劃撥及利潤（rùn）累
積提高至97.03億元，受此（cǐ）影響，公司產權比率下（xià）降至（zhì）67.54%。
表
9公司（sī）資本結構情況（單位（wèi）：萬元）
項目
2018年
2017年
負債（zhài）總額
655,398.00
666,157.13
所（suǒ）有者（zhě）權（quán）益
970,337.08
946,507.61
產權比率
67.54%
70.38%
資料來源：
公司
2018年審計報告，中證（zhèng）鵬元（yuán）整理
2018年末公司流動負債占總負（fù）債比重提升至44.85%，主要包括應（yīng）付賬款、其他應付款
及一年內到期的非流動負債。公司應（yīng）付賬（zhàng）款（kuǎn）均為應付（fù）工程款，2018年末餘額1.59億元，其
中應付新疆中泰農業發展有限責任（rèn）公司1.05億元。公司（sī）其他應（yīng）付款主（zhǔ）要包括應付利息及暫
收（shōu）款，2018年末餘額21.93億元，其中（zhōng）應付利息0.99億元，應付暫收款20.81億元（yuán），其中賬
齡1年以（yǐ）上的重要其他應付款包括應付吐魯番市住建局2.44億元（yuán）、吐魯番國創城市建設投
資有限公（gōng）司0.59億元、新疆（jiāng）鵬圖（tú）房地產有限公司0.50億元、吐魯番國創房（fáng）地產開發有限責
任公司0.46億元和鄯善縣（xiàn）財政局0.43億元。2018年末公司一年內到期的非流動負（fù）債4.40億
元，包（bāo）括本期債券2019年到（dào）期（qī）2.40億元1及13吐魯番國投債2019年（nián）到期2.00億元。
1已於（yú）
2019年
3月
19日兌付。
表
10公（gōng）司主要負債構成情況（單（dān）位：萬元）
項目
2018年
2017年
金額
占比
金額（é）
占比
應付賬款
15,924.54
2.43%
2,286.74
0.34%
其他應付款
219,304.37
33.46%
207,929.92
31.21%
一年內（nèi）到期的非流動負債（zhài）
44,000.00
6.71%
44,000.00
6.61%
流動負債合計
293,921.46
44.85%
259,329.49
38.93%
長期借款
189,266.98
28.88%
191,314.00
28.72%
應付債（zhài）券
171,316.79
26.14%
214,620.87
32.22%
非流動負債合計
361,476.55
55.15%
406,827.64
61.07%
負債合計
655,398.00
100.00%
666,157.13
100.00%
有息債務
408,086.77
62.27%
450,934.87
67.69%
資料來源：
公司
2018年審計報告，中證鵬元整理
公司非流動負債主要包括長期借款、應付債券。2018年末公司長期借款18.93億元（yuán），
均為（wéi）信用（yòng）借（jiè）款。2018年（nián）末公司應付債券餘額17.13億元，包括本期債券7.18億元和16吐魯番
國資債9.95億元。
2018年末公（gōng）司包括（kuò）短期（qī）借款（kuǎn）、一年內（nèi）到期的非流動負債（zhài）、長期借款和應付債券的（de）有息
債務40.81億元（yuán），從償還期限來看（kàn），2019-2021年分別需償還5.07億元、3.44億元和13.32億
元。
表
11截至
2018年
12月
31日公司（sī）有息債務
2019-
2021年待償
金額（é）
（單位（wèi）：萬元）
項目
2019年
2020年
2021年
待償金額
50,683
34,359
133,150
資料來源：
公司提供
償債能力指（zhǐ）標方麵，隨著債務償還及權益資本增加，2018年末（mò）公司資產負債（zhài）率下（xià）降至
40.31%，受流動資產下降及流動（dòng）負債增（zēng）加疊加（jiā）影響，2018年末公司流動比率（lǜ）與速動比率均
有所下降。由於利潤水平下降，2018年公司EbITDA減少至1.50億元；隨著有息債務（wù）及利
息支出減少，2018年公司EbITDA利息保障倍數提高至0.82，年末有息債務與當年EIbTDA
的比值同比變化（huà）不大；整體來（lái）看，EbITDA對有息債務本（běn）息的保障（zhàng）能力仍較弱。
表
12公司償債能力指（zhǐ）標
項目
2018年（nián）
2017年
資產（chǎn）負債率
40.31%
41.31%
流動比率
4.42
5.04
速動比率
0.97
1.20
EbITDA（萬元）
14,972.00
16,570.13
EbITDA利息保障倍數（shù）
0.82
0.64
有息債務/EbITDA
27.26
27.21
資料（liào）來源：
公司
2018年審計報告，中證鵬元整理
整（zhěng）體來看，公（gōng）司有息債務規模（mó）雖有（yǒu）所下降，但規模仍較大（dà），償債能力（lì）指標趨於弱化，
未來償債壓力加大。
六、其他事項分析
（一）過往債務（wù）履約情況
根據公司提供的企業信用（yòng）報告，從2016年（nián）1月1日至報告查詢日（2019年5月3
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