來源時間為：2019-06-17
2015
年吐魯（lǔ）番地區國有資產投資經營
有限責任公
司
公司債券（quàn）
2019
年跟蹤
信用（yòng）評級報
告
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關注：
.公（gōng）司主（zhǔ）業盈利能力減弱
。受房地產業務收入及毛（máo）利率下降、安保押運（yùn）、農產品及混
凝土業務毛（máo）利率下降（jiàng）影響，
2018年公司綜合毛（máo）利率下降
3.64個百分點至
20.91%，
利潤總額下降至
0.97億（yì）元（yuán）。
.公司資產流動性較（jiào）弱。
2018年（nián）末公司
存貨、投資性房地產及無形資產賬麵價值占（zhàn）
總資產（chǎn）的比重為
76.63%，
以項目建設投入、土地等為主
；
其他應（yīng）收（shōu）款對營運資金（jīn）
形成較大占用且（qiě）回款時間較不（bú）確定，整體資產流動性較弱（ruò）
。
.公（gōng）司
仍
麵臨較大
償債壓力
。
截至
2018年
末
，公司
有息債務合計
40.81億元，而速
動（dòng）比率及
EbITDA利息保障倍數分別為
0.97和
0.82，償債能力指標表現較弱，仍
麵（miàn）臨較（jiào）大償債壓（yā）力
。
.公司存在（zài）一定或有負債風險。
截（jié）至2018年末，公司對外擔保餘額3.17億元，占期
末（mò）淨資產的比重為3.27%，均未設置反擔保措施，其中對（duì）吐魯番享隆棗業有（yǒu）限公司
及吐魯番市金石建材有限責任公司擔保合（hé）計730萬元已展期；根據公司（sī）提供的企業
信用報告，截至2019年（nián）5月31日，公司存（cún）在關注類擔保1.77億元，不良擔保0.27
億（yì）元；未來公司存在一定或有負債風險。
發行人主要財務指標
（單位：萬（wàn）元）
項目
2018年
2017年
2016年
總資產
1,625,735.09
1,612,664.74
1,393,765.44
所有者權益
970,337.08
946,507.61
906,145.69
有息債務
408,086.77
450,934.87
348,401.89
資產負債率
40.31%
41.31%
34.99%
流動比率
4.42
5.04
6.79
營業收入
96,042.87
65,369.08
57,947.93
利（lì）潤總額
9,715.00
10,936.81
8,104.17
綜（zōng）合毛（máo）利率
20.91%
24.55%
23.87%
EbITDA
14,972.00
16,570.13
13,768.81
EbITDA利（lì）息保障倍（bèi）數
0.82
0.64
0.80
經營（yíng）活動現金流淨額
121,632.05
168,190.46
1,610.51
資料來源：
公司（sī）
2017-
2018年審（shěn）計報告，中證鵬元整理
一（yī）、本期債券募集資金（jīn）使用情況
公司於2015年3月19日發行7年期12億元公司債券，募集資金原（yuán）計劃全部用（yòng）於吐（tǔ）魯番市
2014年保障性住（zhù）房建設項目、鄯善縣2014年保（bǎo）障性安居工程建設項目、托克遜縣2014年保（bǎo）
障性安居工程建設項（xiàng）目、吐魯（lǔ）番市生活垃（lā）圾分類處理工程（chéng）、吐魯番市第二水源地煤窖溝水
庫（kù）引水工程和鄯（shàn）善縣新城北路至高鐵站道路（lù）項目。截至2019年6月11日，本期（qī）債券募集資
金專項賬戶餘（yú）額為2,892.52元。
二、發行主體概況
2018年公司名稱、注冊資本、控股股東及其持股比例均未發生變更。截至2018年（nián）末，
公司注（zhù）冊資本26,222.22萬元，其中吐魯番市國資（zī）委持（chí）有（yǒu）公司76.27%股份，為公司控股股東
和實際控製人。
圖1截至2018年12月（yuè）31日（rì）公司產（chǎn）權及控製關係
23.73%
76.27%
吐魯番地區國有資產投（tóu）資經營有限責任（rèn）公司
吐魯番市國有資產監督管理委員會（huì）
建信資本管理有限責任（rèn）公司
資料來源（yuán）：公司提供
2018年公（gōng）司主營業務未發生變化，當年吐魯番市國資委將吐魯（lǔ）番市新希望融資性擔保
有限責任公司、吐魯番現代農（nóng）業科技開發中心及吐魯番市（shì）陽光綠穀（gǔ）農業（yè）科技開發有限公司
股權劃歸公司，同時投資設立鄯善縣安家房地產開發有限責任公司，截至2018年末，公司
納入合並報（bào）表範（fàn）圍的子公司共24家，詳見附（fù）錄二。
表
12018年（nián）
新納入公司（sī）合（hé）並範圍的子公司情況
（單位：萬元）
子公司名稱
注冊（cè）
資（zī）本（běn）
持股
比（bǐ）例
主營業務（wù）
合並
方式（shì）
吐魯番市新希望融資性擔保有限責任公司
60,000.00
100%
貸款（kuǎn）擔保、票據承兌擔
保、貿易融資擔保等
股權劃轉
吐魯番現代農業科技
有限責（zé）任公司
12,062.52
100%
農藥（yào）（高毒除外），畜禽
養殖、銷售等
股權劃轉
吐魯（lǔ）番市陽光（guāng）綠穀農業科技開發有限公司
50.00
100%
農業技術引進、開發。
轉讓、谘詢服務等
股權劃轉
鄯善縣安（ān）家房地產開發有限責任公司
10.00
100%
房地產開（kāi）發經營等（děng）
新設
資料來源：
公司提供
三、外（wài）部運營環境
（一）宏（hóng）觀經濟和政策環境
我國經濟運行總體平穩，總需求麵臨下行壓力，宏觀政策強化逆周期調節，2019年基
礎設施建設投資有望迎來緩慢複蘇
2018年我國堅持以供給側結構性改革為主線，著力深（shēn）化改革擴大開放，堅決（jué）打好三大
攻堅戰，使得經濟（jì）運行保持平穩和持續（xù）健康發展，全年實現國內生產總（zǒng）值（GDp）90.03
萬億元，比上年增長6.6%。新舊動能持續轉換，質（zhì）量效（xiào）益穩步提升，全年規模（mó）以上工業（yè）中（zhōng），
戰略性新興產業（yè）增加值比上年增長8.9%。高技術製造業增加值增長11.7%。裝備製造業增
加值增長8.1%。全年規模以上服務（wù）業中，戰略性新興服務業營業收入比上年增長14.6%。
然而，我國改革發（fā）展穩定任務依（yī）然艱巨繁重，2018年，消費支出、投資、出口均出現不（bú）同
程度的放緩，國民經濟總需求（qiú）麵臨（lín）下行壓力，經濟發展在穩（wěn）中求進中仍存在風險挑戰。
當前宏觀政策強化逆周（zhōu）期調節，繼續實施積極的財政政策和（hé）穩健（jiàn）的貨幣政策，穩定（dìng）總
需求。實施更大規模的減稅降費、擴大財政支出、加大基礎設施建設投入成為擴張性財政
政策的重要抓手。實施更大規模的減稅降費重點在減輕製造業（yè）和小微企（qǐ）業負擔，支持實體
經濟發展。擴大財政（zhèng）支出的（de）主要領域是三大攻堅（jiān）戰、“三農”、結構調整、民生等。財政
減收和財政（zhèng）增支雙重壓力下，2019年全國赤字率預計將會提升（shēng）。
2018年基建投資增長（zhǎng）乏力，從2018年7月31日（rì）中央（yāng）政治局會議要求“加大（dà）基礎設（shè）施（shī）領
域補（bǔ）短板（bǎn）的力度”開始，加大（dà）基建投入被提上議程。2018年末，國務院提（tí）前下達2019年地
方政府新增專項債務限額8,100億元，2019年全年擬安排地方政府專項債券2.15萬億（yì）元，比
去年大（dà）幅增加8,000億元。大部分中央預算（suàn）內投資計劃也加快在一季度下達，盡早發揮中（zhōng）
央預算資金“四兩撥千（qiān）斤”的作用。項目流程上，國家和各（gè）地發（fā）改委（wěi）通過壓縮（suō）項目審批（pī）時
間（jiān）和減少項目直接審核的方式加快項目落地。此外，ppp項目已經完成清庫，項目落地率
明（míng）顯改善，加上2019年社會融（róng）資（zī）環境改善，ppp有望助力基建投資“穩增長”。
但基建項目融資模式過度依賴政府信用及財政資金的局麵尚未轉變。在去杠杆、防範
地方政府債務風險的大背景下，地方政府融資仍偏緊，而政府性基金（jīn）收入也可能隨著房地
產景氣度下行（háng）而增（zēng）長（zhǎng）放緩。地方政府的資金（jīn）來源仍是製約基建反彈的重（chóng）要因素，2019年基
建投資預計將緩慢複蘇（sū），全年實現中速增長。
2018年下半年以來，隨著保持基礎設施領域補短（duǎn）板（bǎn）力度、保障城投（tóu）公司合理融資需求
相關（guān）政策的出台，城投公司融資環（huán）境在一定程度上有所改善（shàn）
2018年上半年（nián），城投行業依舊延續從嚴監管的態勢，監（jiān）管政策密集發布，一方（fāng）麵嚴（yán）防
城投公司依托政（zhèng）府信用（yòng）違（wéi）規舉債，進一步規範（fàn）其融資行為，另一方麵支持地（dì）方政（zhèng）府依法依
規發行（háng）債券。2月，發展改革委、財（cái）政部聯（lián）合發布《關於進一步增強企業債券服務實體經
濟能力嚴格防範（fàn）地方債務風險的通知》（發改辦財金[2018]194號，以下簡稱“194號文”），
明確表達了“形成合力、防範風險、規範市場”的監管態度。194號（hào）文要求申報企業應當
建立健全規範的公司（sī）治理結構、管理決策機製和財務管（guǎn）理製度，嚴禁黨政機（jī）關公務人員未
經批準在企業兼職（zhí）（任職），嚴禁將公益性資產及儲備土地使用權計（jì）入（rù）申報企業資產，不
得將申報企業信用與地方（fāng）政府信（xìn）用掛鉤，嚴格ppp模式適（shì）用範圍，嚴（yán）禁采用ppp模式違（wéi）法
違規或變（biàn）相舉債融資。同時，鼓勵（lì）企業債券發行人積極推動市場化轉型，進一步增強企業
債券服務實體經濟（jì）能力。3月，財政部發布《關於規（guī）範金融企（qǐ）業對地方政府（fǔ）和（hé）國有企業投
融資（zī）行為有關問題的通（tōng）知》（財金（jīn）[2018]23號），從出資人（rén）問責角度，嚴堵地方違規融資（zī）。
5月，財政部發布《關於做好2018年地方政府債券發行工作的意見》（財庫[2018]61號），
明確允許地方政府可（kě）以發行（háng）債券“借新還舊”，增加了一般債券和普（pǔ）通專項債券的期限類
型，有利（lì）於調整債務結構、緩解地方（fāng）政府債務的（de）償還壓力。
2018年下半年，隨著（zhe）保持基礎（chǔ）設施領（lǐng）域補短板力（lì）度、保障城投公司合理融資需求相關
政（zhèng）策的出台，城投公司融資環境在（zài）一定程度上有所改善。7月，國務院（yuàn）常務會（huì）議提出支持
擴內需（xū）調結構促進實體經濟（jì）發展（zhǎn），確定（dìng）圍繞（rào）補短板、增後（hòu）勁、惠民生推動有效投資的措施，
引導金融機構按照市場化原（yuán）則保障融資平台公司（sī）合理融資需求（qiú），對必要的在建項目要避免（miǎn）
資（zī）金斷（duàn）供、工程爛（làn）尾。10月，國務院下發《關（guān）於保
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