資本公積則（zé）呈下降趨勢
，
主
要係當年劃出鏡泊湖酒（jiǔ）店（diàn）及鑫匯擔保股權等所致
，
公司資本公積主要由商品林地使（shǐ）用權資產
。
注入土
地使用權
。
水域養殖使用權
。
公司股權及房屋建築
物構成
。
財務（wù）杠杆方麵
，
截至
2
020
年
3
月末，公司資
產負債率和總（zǒng）資本化比（bǐ）率分別為
5
0.68
%
和
4
2.79
%
，
仍維持在相對合理水平，且（qiě）隨公司加大債務償還力
度，財務（wù）杠（gàng）杆較
2
018
年末整體下行
。
表
8
近年來公司主要負債及權益
情況（億元。
%
）
項目
2017
2018
2019
2020.3
其他應付款
2
4.68
3
0.55
4
2.34
3
8.38
一（yī）年內到期的非（fēi）
流動負債
3
1.30
2
9.55
2
5.42
2
3.52
長期借（jiè）款（kuǎn）
6
4.75
6
0.26
5
4.02
6
3.77
應付債券
7
1.55
6
1.37
6
4.48
5
8.16
長期應付款
4
1.63
5
3.68
4
2.44
4
4.47
實收資本
2
0.00
2
0.00
2
0.00
2
0.00
資本公積
2
03.69
2
02.12
1
96.52
1
96.52
總（zǒng）債務
2
20.09
2
19.48
1
92.20
1
94.34
資產負債率
50.37
51.06
50.68
50.68
總資本（běn）化比率
45.90
45.64
42.51
42.79
資料（liào）來源：公司財務報表，中誠信國際整理（lǐ）
2
019
年
公司經營活動淨現金流由負轉正，籌資活動
淨現（xiàn）金流受控製融資規模影響缺口擴大；公司債務
規模仍較大，經營活動淨現金流和
EbITDA
對債務（wù）
本息覆蓋能力（lì）整體偏弱，貨幣資金（jīn）儲備尚不能完全
覆蓋短期債務
2019
年（nián）
公司經營活動淨現金流由負轉正，主要
係當年收到及支出往來款金額變化所致，同時當年
基（jī）建項目投入及回款金額變（biàn）化、造紙板塊原材（cái）料采
購及產品銷售等亦對經營性現金流入流出產生一
定（dìng）影響
。
2019
年及
2
020
年
1~
3
月
，
公（gōng）司收現（xiàn）比分
別為
0
.99
倍和
0
.81
倍（bèi）
，
收現情況良好
。
2
019
年
公
司投資活動（dòng）淨現（xiàn）金（jīn）流為
4.62
億元
，
持續為負
，主要
係公司近年（nián）來持續構建固定資（zī）產等所致（zhì）。公司籌資
活動淨現金流
缺（quē）口於
2
019
年擴大
，主要係公司控
製（zhì）融資（zī）規模，籌資活動現
金流入逐年減少所致。
債務方麵
，
近年來公司債務
規模
整體下行
，但
規模仍較大，
2
019
年末受償還融資租賃款等部分債（zhài）
務影響（xiǎng）
，
總債務有所下降
。
截至
2020
年
3
月末，公
司總債務規模達
194.34
億元
。
債務結構方麵
，
截至（zhì）
2
020
年
3
月末，公司短期債務
/
總債務為
0
.16
倍
，
以長期債務為主的債（zhài）務結構
與
公司以長期資金需
求為主的（de）經營特征相（xiàng）匹（pǐ）配
。
償債能力方麵
，
2019
年
，
公司經（jīng）營活（huó）動（dòng）淨現
金流
由
負轉正
，但仍
無法有效覆蓋債（zhài）務本息
。
同期
，
公司
EbITDA
亦
無（wú）法有效覆蓋債務本
金，
但（dàn）隨利潤
總額（é）增長
，
對利息支出（chū）覆蓋能力逐年提高
。
截至
2
020
年
3
月末
，
公（gōng）司貨幣資金
/
短期（qī）債務為
0
.51
倍
，
貨幣資金對（duì）短期債務覆蓋能（néng）力有限
。公司各項償債
指標仍偏（piān）弱，整體償債能力有待進一步提升。
表
9
近年來（lái）公司現金流及償債指標情況（億元。
X
。
%
）
項目
2017
2018
2019
2020.3
經營活動淨現金（jīn）流
3.13
6.15
5.80
1.39
投資活動淨現金流
2.21
0.87
4.62
0.21
籌資活動淨現金流
19.37
9.41
22.45
2.62
總債務
/
經營活（huó）動淨現（xiàn）金流
70.35
35.68
33.13
-
經營活動淨現金流
/
利息支出
0
.25
0.42
0
.68
0
.46
總債務
/
EbITDA
32.12
22.40
1
8.55
-
E
bITDA
利息保障倍數
（
X
）
0.55
0.67
1
.22
-
貨幣資金
/
短期債務
1.23
0.78
0.38
0.51
資料來源：公司財務報（bào）表，中誠信國（guó）際整理
公司備用流動
性
尚可，受限資產及對外擔保（bǎo）規模（mó）較
小
截至
20
20
年
3
月（yuè）末，
公司銀行（háng）授信總額為（wéi）
153.86
億元（yuán），尚未使用的授信額度為
28.83
億元，
可為公司提供一定的流（liú）動性支持。
截至
2019
年末，公司受限資產總計
24.06
億
元，占（zhàn）總資產（chǎn）的比例（lì）為
4.56%
，受（shòu）限資產主要為抵
押的土地（dì）和受限製的貨幣資金。
截至
2019
年末，公司對
外擔保為（wéi）
21.09
億元（yuán），
占（zhàn）
公司（sī）淨資產
的
8.
1
1
%
。
過往債務履約情況：
根據
公司提供的
《企（qǐ）業信
用報告》，
截至
20
20
年（nián）
5
月
2
5
日，公司信用記錄
良好，無逾期未償還或（huò）逾期償還借
款本金和利息等
信貸違約記錄
。債務融資工具方麵，經查詢，公司
最近三年未出現延遲（chí）支（zhī）付債務本金及利息的情況。
ChinaChengxinInternationalCreditRatingCo.,Ltd.
L:\公司LOGO（視覺物（wù）料）\中誠信國際黑色LOGO.png 中誠信國際黑色（sè）LOGO
外部支持
公（gōng）司優勢產（chǎn）業（yè）板塊競爭力突出，業務經（jīng）營逐步多元
化，
並因突出（chū）的主體地位
持續獲得政府有力支持
公司作為
牡丹（dān）江市國資辦
下屬的大型國有企（qǐ）
業，涵蓋了牡丹江市眾多優質企業和眾多優勢業務（wù）
領域
，現已形成了造紙、基建、傳媒、旅遊、金融（róng）
等多（duō）元化的業（yè）務格局，可（kě）在一定程（chéng）度上分散風險，
提升自身抗風險能力
。
子公司恒豐集團
下屬
的
恒（héng）豐紙業
是國內造紙
行業的知名品牌，是
全國造紙行業首家高科技上（shàng）市
公司，
是全國最大的卷煙輔料用紙生產企業，產品
綜合市場占有率約
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