表
3
2
01
7
~201
9
年
及（jí）
2
020
年
1~
3
月
恒豐（fēng）紙業主營業務分產品收入（rù）、盈利情況
（億元（yuán）。
%
）
項目名（míng）稱（chēng）
2017
2018
2019
2
020.1
~
3
收入（rù）
毛利率
收入
毛利率
收入
毛利率
收入
毛利率
煙草工業用紙（zhǐ）
1
1.0
2
34.1
9
11.93
29.77
1
3.30
31.81
2.93
31.4
機械光澤紙
2
.25
10.63
2.67
7.47
2
.57
9.81
0.53
5.4
薄型印刷紙
0
.68
11.27
0.84
8.93
0
.81
12.93
0.16
10.91
其他紙類（lèi）
0
.42
12.99
0.55
18.97
0
.73
15.84
0.14
7.76
合計（jì）
14.37
28.04
15.99
23.28
17.41
25.69
3.75
25.46
注
各科目加總與（yǔ）合計數不一致係四舍五入所致
。
資料來源：公司
提供
中誠信
國際認為，
2
019
年以來
公司造紙業務（wù）繼
續穩健發展，產能（néng）和收入（rù）規模持續上升，業務可持
續性（xìng）較（jiào）好。但中誠信國際同時關注到，公司造紙業（yè）
務易
受
原材料價格（gé）
及
市場
需求影響，且
2
020
年（nián）一
季度受新冠肺（fèi）炎疫情影響（xiǎng）綜（zōng）合產能利用率大幅下
降
，
中誠信國際將持續關注
恒（héng）豐紙業未來收入
利潤
情況及新（xīn）冠肺炎疫情對公司造紙業務（wù）的（de）影響。
基礎設施建設板塊（kuài）仍是公司收入的重（chóng）要構（gòu）成，目（mù）前
在（zài）建項目仍具有一定規模，但受牡丹江市基礎設施
建設規（guī）劃影響，暫無擬建項目
公司的基礎設施建設業務仍主（zhǔ）要由控（kòng）股子公
司城投集團（tuán）和龍盛投資負責運營，業務模式較（jiào）
2
018
年無變化
。
城投集團
方麵，截至
2
019
年末
，
城投集團
已
完
工
項目包括
曙光新城
項目、北悅城項目以（yǐ）及
興隆
幸
福家園等（děng）
，當年
實現
基礎設施建設收入
1
0.43
億元
。
截至
2019
年末，城投集團在（zài）建工程總投資（zī）為（wéi）
84.04
億元，實際已投資為
58.30
億元，
均采用（yòng）委托代（dài）建
模式進行建設
。同期（qī）末
，受牡丹江市政府基礎設施
建設規劃影（yǐng）響
，
公
司暫無擬建項目。
表
4
截至
20
1
9
年
末城投集團主要在建工程情況
（億元
）
項目名稱
計劃總投資
已投資
百萬平（píng）米安置房項目
閱江城
10.00
3.68
銀龍灣
3.76
3.55
西（xī）城綠都
1.40
1.37
春暉園西苑三期
3.07
2.94
富江南（nán）麓二期工程項（xiàng）目
9.99
8.60
牡丹（dān）江市逸（yì）品尚城棚戶區改造項目
7.19
6.1
0
牡丹江市怡馨園小區（qū）公租房項目
8.30
7.85
鳳凰城
A
組團（tuán）
10.06
8.9
0
鳳凰城
A
組團二期
14.49
7.62
鳳凰城三期
12.32
4.27
潤澤園
3.46
3.42
合計
84.04
58.30
注：公司
2019
年度審（shěn）計後對已投資金額進行了賬務調整，
相關（guān）數據已
ChinaChengxinInternationalCreditRatingCo.,Ltd.
L:\公司LOGO（視覺物料（liào））\中（zhōng）誠信國際黑色LOGO.png 中誠信國（guó）際黑色LOGO
本次（cì）提供（gòng）為準
。
資料來源：公司提供
龍盛投資方麵
，截（jié）至
2
019
年末
，
龍盛投資的主
要在建項目為牡丹江經濟技（jì）術開發區
（光伏園區）
市政基礎設施建設工程，該項目計劃總投資為
3
8.29
億元
，
已投資
1
2.12
億元
。
中誠信國際認為，
基礎
設施建設
板塊仍是公司
收入的重要構成
，
目前公司
在建項目仍存在一定規
模，但公司擬建項目受牡（mǔ）丹江市基礎設施規劃影響
較大，中誠信國際將（jiāng）持續關注牡丹江市未來基礎實
施建設規劃情況
。
公司傳媒板（bǎn）塊受多重因素影響近年來經營呈下滑
趨勢；旅遊業務和金融服（fú）務業務總體保持（chí）穩定
公（gōng）司傳媒板塊仍由公司全資子公（gōng）司傳媒集團
負責運營（yíng），2019年（nián）受經營成本提高、國家廣告限製
條款趨向嚴格、互聯網（wǎng）
等新媒體行業的崛起等多重
因素影（yǐng）響，公司傳媒板塊收入和市場份額占比進（jìn）一
步下（xià）降，2019年營業收（shōu）入下降至1.04億元，同時毛
利率（lǜ）亦較（jiào）上（shàng）年進一步下滑。
公司旅遊業（yè）務仍由（yóu）公司全資子公司旅遊（yóu）集團
負責運營，以鏡泊湖景區旅遊資源開發和經營為主
營業務，2019年，鏡泊湖接待（dài）遊客85萬人次，同
期公司旅遊板塊實現收入（rù）1.14億元，總體保持穩
定。
公司金融（róng）服務業務仍由牡（mǔ）丹江新創新經濟擔
保有限公司（以下（xià）簡稱“新創新擔保”）運營。2019
年，新創新擔保擔保（bǎo）發生額為2.28億元，期末在保
責任餘額為6.21億元，當年擔保代償額（é）為0.11億
元。截至2019年（nián）末，新創新擔保擔保業務不良率為
3.64%，針對被擔保人計提的風險準備金和（hé）減值準（zhǔn）
備金為（wéi）710.02萬元。2019年，公司擔保業務實現（xiàn）營
業收入0.19億元，較2018年雖有所下滑，主要係
公司控製風險減少擔保額（é）度所致（zhì）。總體來看，公（gōng）司
金融業（yè）務經營保（bǎo）持穩（wěn）定。
中誠信國際認為，
公司（sī）傳媒板（bǎn）塊近年來受多重
因素影響，經（jīng）營（yíng）呈下滑趨勢；旅遊業務近年來雖有
所波動，但總體保持穩定；金融服務業務總體保持
穩定（dìng），但仍需關注擔保代償情（qíng）況
。
財務分析
以下分析基於公司提供的經
北京永拓（tuò）會計師
事務所
（特殊普通合夥）
審計並出具
的
標準（zhǔn）無保留
意見的
201
7
~201
9
年審（shěn）計報告（gào）及（jí）
公司提供的
未（wèi）經
審
計
的
20
20
年
一
季度（dù）
財務報表
。
公司
各期審計
報告
均
采用新會計準則
，
報告采用數據均為
當
期期末
數
。
2
019
年
公司營業總收入和營（yíng）業毛利率持續上升，但
期間費用（yòng）管控能力仍有待提高；公（gōng）司利潤總額對政
府補貼收入依賴仍較大
公司主要收入來源為造紙和基礎設施建（jiàn）設板
塊，
2
019
年
隨著基礎設施建設板塊收入的增加公司
營業總收入呈上升趨勢。
2
019
年
，
公司毛利率有所
上（shàng）升，主要係造紙板塊毛利率增加所致。同（tóng）年基礎
設施建設板塊
受每年（nián）確（què）認收入（rù）項目委托代建比例（lì）
不同影響，基礎設施建設板（bǎn）塊毛利（lì）率亦呈現波動。
表
5
近年來公司主要板塊
收入及
毛利率構成（chéng）
%)收入
201
7
201
8
201
9
造（zào）紙板塊
14.44
17.37
1
7.59
傳媒板塊
1.57
1.26
1
.04
基礎設施建設板塊（kuài）
6.95
7.24
1
0.43
旅遊板塊
1.42
1.09
1
.14
金融服務板塊（kuài）
0.31
0.38
0
.19
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